Në varësi të vendit të përfundimit, ligji bën dallimin midis transaksioneve të këmbimit dhe atyre jashtë shitjes, të cilat megjithatë kanë të njëjtën natyrë.

Transaksionet e këmbimit janë veprimet e qytetarëve dhe organizatave për të krijuar, ndryshuar ose përfunduar te drejtat civile ose detyrimet e kryera në bursë si rezultat i tregtimit të këmbimit. Këto transaksione kryhen përmes ndërmjetësve - shtëpive të ndërmjetësimit dhe ndërmjetësve, dhe jo nga shitësit dhe blerësit e mallrave reale. Transaksionet e këmbimit kryhen jashtë bursës (nuk ka asnjë produkt si i tillë në bursë). Transaksioni i këmbimit ka veçoritë juridike marrëveshje e zakonshme për përmbajtjen, strukturën e tekstit, formën etj. .

Transaksionet e këmbimit dhe ato jashtë sportelit janë subjekt i të njëjtës normat juridike Kodi Civil i Ukrainës për transaksionet. Në të njëjtën kohë, një transaksion këmbimi ka të caktuara veçoritë juridike. Prandaj, llojet dhe tiparet e përfundimit të transaksioneve të këmbimit rregullohen me Art. 15 “Operacionet e këmbimit” dhe neni. 17 "Rregullat e tregtimit të këmbimit" të ligjit të Ukrainës "Për këmbimin e mallrave". Transaksionet e këmbimit rregullohen në detaje nga Rregullat e Tregtisë së Shkëmbimit, të miratuara nga komitetet e këmbimit, dhe përmbajtja e këtyre marrëveshjeve përcaktohet nga Kontratat Tipike, të cilat miratohen gjithashtu nga komitetet e këmbimit.
Për të dalluar transaksionet e këmbimit nga ato të zakonshme, jo-këmbimore, ligjvënësi, së pari, përcakton që veprimtaria e lidhjes së tyre quhet transaksione këmbimi dhe së dyti, vendos kushte të veçanta që duhet të plotësojë një transaksion këmbimi.
Subjekti i një transaksioni këmbimi është i ashtuquajturi mall i këmbimit. Kështu, një transaksion këmbimi mund të lidhet për blerjen dhe shitjen, dërgimin dhe shkëmbimin e mallrave të lejuara për qarkullim në një bursë mallrash. Kërkesat për mallrat e tregtuara në këmbim rregullohen nga rregullat e tregtimit të shkëmbimeve të bursave individuale.
Si rregull, bursat kryejnë shkëmbimin (qarkullimin tregtar) të mallrave të karakterizuar nga homogjeniteti cilësor (gjëra të përcaktuara nga karakteristika gjenerike, mallra të këmbyeshëm). Kërkesa e detyrueshmeështë se një mall i këmbimit nuk kërkon koordinim shtesë të karakteristikave të tij. Produkti i paraqitur në bursë duhet të plotësojë standardet e përcaktuara. Nëse ka humbur pjesërisht cilësitë e konsumatorit, të dhënat përkatëse duhet të jenë të njohura për të gjithë pjesëmarrësit në tregtimin e këmbimit.
Dallimi midis transaksioneve të këmbimit dhe atyre jokëmbyese qëndron edhe në faktin se vetëm anëtarët e këmbimit mund të jenë subjekt (pjesëmarrës) i transaksioneve të këmbimit.
Transaksionet e këmbimit ndahen në lloje sipas kritereve të ndryshme. Kriteri më i zakonshëm për ndarjen është koha që duhet për të përfunduar marrëveshjen.

Sipas këtij kriteri, transaksionet janë:
— me ekzekutim të menjëhershëm (“transaksione për mallra reale” ose “marrëveshje cash”). Ky emërtim për marrëveshjet vjen për faktin se blerja ose tjetërsimi i mallrave në këtë rast presupozon ekzekutimin “i menjëhershëm” të marrëveshjes. Sipas një marrëveshjeje të tillë, mallrat duhet të vendosen në një nga magazinat e specifikuara nga shkëmbimi dhe t'i transferohen menjëherë blerësit. Periudha specifike përcaktohet nga Rregullat e Tregtimit të Shkëmbimit;
— urgjente (transaksione për një periudhë). Sipas marrëveshjeve të tilla, organizata shitëse i transferon mallrat në pronësi (menaxhimi i plotë ekonomik) i organizatës blerëse brenda një periudhe të caktuar të përcaktuar nga palët, dhe blerësi merr përsipër të pranojë dhe paguajë për mallrat sipas kushteve (në lidhje me periudha e pagesës, çmimi) i përcaktuar nga marrëveshja. Në thelb, bëhet fjalë për kontrata për furnizimin e mallrave të këmbimit, afatet e të cilave përcaktohen paraprakisht për të ardhmen. Meqenëse po flasim për dërgesa në të ardhmen, një transaksion i tillë shkëmbimi quhet një marrëveshje për një periudhë, ose një transaksion përpara.

Kontrata e ardhshme - ky është një dokument standard që vërteton detyrimin e një personi për të blerë (shitur) letra me vlerë, mallra ose fonde në kohë të caktuar dhe në kushte të caktuara në të ardhmen, me çmimet e këtyre shitjeve të fiksuara në momentin e lidhjes së kontratës së ardhshme.
Për më tepër, çdo palë në një kontratë forward ka të drejtë të refuzojë përmbushjen e saj vetëm me pëlqimin e palës tjetër në kontratë ose në rastet e përcaktuara nga ligji civil.
Pretendimet në lidhje me mospërmbushjen ose zbatimin e pahijshëm të një kontrate të ardhshme mund të ngrihen vetëm kundër emetuesit të kësaj kontrate të ardhshme.
Shitësi i kontratës së ardhshme nuk mund të transferojë (të shesë) detyrimin sipas kësaj kontrate te persona të tjerë pa pëlqimin e blerësit të kontratës së ardhshme.
Blerësi i një kontrate të ardhshme ka të drejtë, pa pëlqimin e palës tjetër në kontratë, në çdo kohë përpara skadimit (likuidimit) të kontratës së ardhshme për t'i shitur një kontratë të tillë çdo personi tjetër, duke përfshirë shitësin e një të tillë. kontrata e ardhshme.
Afati është i specifikuar në marrëveshje (kontrata e këmbimit). Kohëzgjatja më e gjatë Kjo periudhë rregullohet gjithashtu nga shkëmbimi në Rregullat e Tregtisë së Bursës. Transaksionet për një periudhë përfshijnë gjithashtu transaksione këmbimi me mallra që janë në tranzit, si dhe me mallra me marrje të mëvonshme. Tipar karakteristik transaksionet për një periudhë është që kontratat e këtij lloji mund të rishiten në mënyrë të përsëritur në bursë deri në dorëzimin përfundimtar të mallit.

Duke marrë parasysh metodën ligjore të sigurimit të ekzekutimit, transaksionet e këmbimit me kolateral ndryshojnë. E veçanta e këtij lloji të transaksionit është se, përveç subjekteve kryesore të transaksionit, në përmbajtjen e tyre përfshihet edhe përmbajtja e një marrëveshjeje tjetër - marrëveshjes së pengut. Ai konsiston në faktin se në momentin e lidhjes së kontratës kryesore, njëra palë i paguan tjetrës shumën e përcaktuar në kontratë si kolateral. Pra, sipas kësaj marrëveshjeje, përveç kryesores, ekziston edhe një marrëveshje pengu.

Një lloj i transaksioneve të këmbimit për një periudhë janë transaksionet e së ardhmes, objekt i të cilave janë kontratat standarde të këmbimit për një produkt të standardizuar me një datë ekzekutimi të paracaktuar, por me një çmim të caktuar në ditën e lidhjes së kontratës.
Një kontratë e së ardhmes përcaktohet nga Ligji i Ukrainës "Për Tatimin e Fitimeve të Ndërmarrjeve" si një dokument standard që vërteton detyrimin për të blerë (shitur) letra me vlerë, mallra ose fonde në një kohë të caktuar dhe në kushte të caktuara në të ardhmen, me çmime fikse. në momentin e përmbushjes së detyrimit nga palët në kontratë.

Për më tepër, çdo palë në një kontratë të së ardhmes ka të drejtë të refuzojë përmbushjen e saj vetëm me pëlqimin e palës tjetër në kontratë ose në rastet e përcaktuara nga ligji civil.
Blerësi i një kontrate të së ardhmes ka të drejtë të shesë një kontratë të tillë gjatë periudhës së vlefshmërisë së saj personave të tjerë pa rënë dakord për kushtet e një shitjeje të tillë me shitësin e kontratës.

Karakteristikat e transaksionit të së ardhmes:
- objekti i një transaksioni të së ardhmes është blerja dhe shitja e një kontrate këmbimi për një mall të caktuar, dhe jo një mall real;
- objekti i kontratës dhe vetë kontrata duhet të jenë standarde (përfshirë sasinë dhe cilësinë e mallrave, mënyrën e përcaktimit të çmimeve, etj.), pasi kjo është e nevojshme për të mbështetur qarkullimin e këmbimit të të ardhmes;
- një kontratë këmbimi (artikull i së ardhmes) lidhet me kusht që të ketë një vend standard të dorëzimit të përcaktuar nga bursa, por mund të shitet dhe blihet lirisht në bursë gjatë gjithë periudhës së vlefshmërisë së saj (deri në "periudhën e likuidimit" të përcaktuar nga shkëmbimi);
— Një tipar i të drejtave të shitësit të së ardhmes është mundësia e riblerjes së tij me kursin e këmbimit (çmimi i tregut të së ardhmes) në çdo kohë përpara përfundimit të periudhës së likuidimit. Nga ana e tij, blerësi ka të drejtë të shesë lirisht kontratat e së ardhmes me të njëjtin kurs dhe me të njëjtin afat.
Kështu, kontrata e së ardhmes, me një vend standard të dorëzimit, është objekt i blerjes dhe shitjes së shkëmbimit gjatë periudhës së vlefshmërisë së saj. Qarkullimi i kontratave të së ardhmes sigurohet nga spekulatorët e këmbimit në të ardhmen. Si tregtarë të këmbimit, ata marrin në xhep diferencën midis çmimit të çdo të ardhmeje (çmimi i tregut të së ardhmes) dhe çmimit aktual të mallit në kohën kur ekzekutohen kontratat e së ardhmes.

Ideja e së ardhmes tregtare konsiston në sigurimin e shitësit dhe blerësit kundër luhatjeve të pafavorshme të çmimeve për një produkt të caktuar.
Shitësi i një malli real ka mundësinë, në varësi të kursit të këmbimit të çmimit të tregut real dhe të së ardhmes, të blejë një kontratë dhe ta shesë mallin me një çmim më të favorshëm se çmimi i kontratës.
Blerësi, nëse nuk i intereson çmimi i kontratës në ditën e ekzekutimit të saj, mund ta shesë në bursë.
Blerja dhe shitja e kontratave të së ardhmes me qëllim sigurimin nga luhatjet e pafavorshme të çmimeve të një malli gjatë periudhës së vlefshmërisë së tyre quhet mbrojtje.

Lloji tjetër i transaksioneve të këmbimit është opsion, d.m.th. një dokument standard që vërteton të drejtën për të blerë (shitur) letra me vlerë (mallra, fonde) në kushte të caktuara në të ardhmen, me çmimin e caktuar në kohën e përfundimit të një opsioni të tillë ose në kohën e blerjes së tillë me vendim të palëve kontrata.
Shitësi i parë i opsionit (emetuesi) mban një detyrim të pakushtëzuar dhe të pakthyeshëm për të shitur letrat me vlerë (mallra, fonde) sipas kushteve të kontratës së lidhur me opsionin.

Çdo blerës i opsionit ka të drejtë të refuzojë blerjen e këtyre letrave me vlerë (mallra, fonde) në çdo kohë.
Pretendimet në lidhje me kryerjen e pahijshme ose mospërmbushjen e detyrimeve të një kontrate opsioni mund të ngrihen ekskluzivisht kundër emetuesit të opsionit.
Opsioni mund t'i shitet pa kufizime personave të tjerë gjatë periudhës së vlefshmërisë së tij.

Në varësi të vendit të përfundimit, ligji bën dallimin midis transaksioneve të këmbimit dhe atyre jashtë shitjes, të cilat megjithatë kanë të njëjtën natyrë juridike.

Transaksionet e këmbimit janë veprime të qytetarëve dhe organizatave në lidhje me krijimin, ndryshimin ose përfundimin e të drejtave ose detyrimeve civile që kryhen në bursë si rezultat i tregtimit të këmbimit. Këto transaksione kryhen përmes ndërmjetësve - shtëpive të ndërmjetësimit dhe ndërmjetësve, dhe jo nga vetë shitësit dhe blerësit e mallrave reale. Transaksionet e këmbimit kryhen jashtë bursës (nuk ka një produkt të tillë në bursë). Një marrëveshje shkëmbimi ka karakteristikat ligjore të një transaksioni të zakonshëm në lidhje me përmbajtjen, strukturën e tekstit, formën, etj.

Transaksionet e tregtueshme në bursë dhe ato jashtë bursës i nënshtrohen të njëjtave ligje të transaksioneve. Po flasim, së pari, për normat e Kodit Civil të Ukrainës, dhe së dyti, për nenet përkatëse të seksionit "Llojet e caktuara të detyrimeve", të cilat rregullojnë marrëdhëniet e blerjes dhe shitjes, shkëmbimit dhe dorëzimit. Megjithatë, marrëveshja e shkëmbimit ka disa veçori juridike. Prandaj, llojet dhe tiparet e lidhjes së marrëveshjeve të këmbimit rregullohen me Art. 15 “Operacionet e këmbimit” dhe Art. 17 “Rregullat e tregtimit të këmbimit” të ligjit “Për bursën e mallrave”. Rreth bursës së mallrave. Ligji i Ukrainës i 10 dhjetorit 1991//Vedomosti Verkhov. Rada e Ukrainës 1992.-Nr. 10.- Art. 139

Transaksionet e këmbimit rregullohen në detaje nga Rregullat e Tregtisë së Shkëmbimit, të miratuara nga komitetet e këmbimit, dhe përmbajtja e këtyre marrëveshjeve përcaktohet nga Kontratat Tipike, të cilat miratohen gjithashtu nga komitetet e këmbimit.

Për të dalluar transaksionet e këmbimit nga transaksionet e zakonshme, jo-këmbimore, ligjvënësi, së pari, përcakton që veprimtaritë që lidhen me përfundimin e tyre quhen transaksione këmbimi; së dyti, përcakton kushte të veçanta që duhet të plotësojë marrëveshja e shkëmbimit.

Subjekti i një transaksioni këmbimi është i ashtuquajturi mall i këmbimit. Në përputhje me paragrafin a) të Artit. 15 të ligjit “Për bursën e mallrave”, mund të lidhet një marrëveshje këmbimi për blerjen dhe shitjen, furnizimin dhe shkëmbimin e mallrave që pranohen për qarkullim në bursë. Kërkesat për mallrat e tregtuara në këmbim rregullohen nga rregullat e tregtimit të shkëmbimeve të bursave individuale. Rreth bursës së mallrave. Ligji i Ukrainës i 10 dhjetorit 1991//Vedomosti Verkhov. Rada e Ukrainës 1992.-Nr. 10.- Art. 139

Bursat, si rregull, kryejnë shkëmbimin (qarkullimin tregtar) të mallrave që karakterizohen nga homogjeniteti cilësor (gjëra të përcaktuara nga karakteristika gjenerike, mallra të këmbyeshëm). Një kërkesë e detyrueshme është që produkti i maunes të mos kërkojë miratim shtesë të karakteristikave të tij. Mallrat e paraqitura në bursë duhet të plotësojnë standardet e përcaktuara. Nëse ka humbur pjesërisht cilësitë e konsumatorit, të dhënat përkatëse duhet të jenë të njohura për të gjithë pjesëmarrësit në tregtimin e këmbimit.

Dallimi midis transaksioneve të këmbimit dhe atyre jokëmbyes është gjithashtu se vetëm anëtarët e këmbimit mund të jenë subjekt (pjesëmarrës) i marrëveshjeve të këmbimit.

Transaksionet e këmbimit ndahen në lloje sipas kritereve të ndryshme. Kriteri më i zakonshëm për ndarjen është koha e ekzekutimit të transaksionit. Sipas këtij kriteri, ekzistojnë transaksione:

* me ekzekutim të menjëhershëm (“transaksione për mallra reale” ose “transaksione me para në dorë”). Ky emërtim për marrëveshjet vjen për faktin se blerja ose tjetërsimi i mallrave në këtë rast parashikon ekzekutimin "të menjëhershëm" të transaksionit. Sipas një marrëveshjeje të tillë, mallrat duhet të jenë në një nga trenat e specifikuar nga shkëmbimi dhe t'i transferohen blerësit menjëherë. Periudha specifike përcaktohet nga Rregullat e Tregtimit të Shkëmbimit;

* urgjente (transaksione për një periudhë). Sipas marrëveshjeve të tilla, organizata shitëse i transferon mallrat në pronësi (menaxhimi i plotë ekonomik) i organizatës blerëse brenda një periudhe të caktuar nga palët, dhe blerësi merr përsipër të pranojë dhe paguajë për mallrat sipas kushteve (në lidhje me pagesën periudha, çmimi) i përcaktuar nga marrëveshja.

Në thelb, bëhet fjalë për kontrata për furnizimin e mallrave të këmbimit, afatet e të cilave përcaktohen paraprakisht, për të ardhmen. Meqenëse po flasim për dërgesa në të ardhmen, një marrëveshje e tillë shkëmbimi quhet një marrëveshje afatshkurtër, ose një marrëveshje përpara.

Kontrata e ardhshme është një dokument standard që vërteton angazhimin e një personi për të blerë (shitur) letra me vlerë, mallra ose fonde në një kohë të caktuar dhe në kushte të caktuara në të ardhmen, me çmimin e një shitjeje të tillë të fiksuar në momentin e hyrjes në një të tillë. kontrata e ardhshme.

Për më tepër, çdo palë në një kontratë forward ka të drejtë të refuzojë përmbushjen e saj vetëm me pëlqimin e palës tjetër në kontratë ose në rastet e përcaktuara nga ligji civil. Yeshchenko S. Shkëmbimi: detyrat dhe funksionet. // Ekonomia e Ukrainës. 1994 Nr 3- C. 25-17

Pretendimet në lidhje me mospërmbushjen ose zbatimin e pahijshëm të një kontrate të ardhshme mund të ngrihen vetëm kundër emetuesit të kësaj kontrate të ardhshme.

Shitësi i një kontrate të ardhshme nuk mund të transferojë (shesë) detyrimet sipas kësaj kontrate te persona të tjerë pa pëlqimin e blerësit të kontratës së ardhshme.

Blerësi i një kontrate të ardhshme ka të drejtë, pa pëlqimin e palës tjetër në kontratë, në çdo kohë përpara skadimit (likuidimit) të kontratës së ardhshme, t'ia shesë një kontratë të tillë çdo personi tjetër, duke përfshirë edhe shitësin e kësaj kontrate. një kontratë të ardhshme.

Afati është shënuar në marrëveshje (kontrata e këmbimit). Kohëzgjatja maksimale e kësaj periudhe rregullohet gjithashtu nga shkëmbimi në Rregullat e Tregtimit të Bursës.

Transaksionet për një periudhë përfshijnë gjithashtu transaksionet e këmbimit me mallrat që janë në rrugë e sipër, si dhe me mallrat me mbërritjen e radhës. Një tipar karakteristik i një transaksioni me afat është se kontratat e këtij lloji mund të rishiten në mënyrë të përsëritur në bursë deri në dorëzimin përfundimtar të mallit.

Duke marrë parasysh metodën ligjore të sigurimit të ekzekutimit, theksohen transaksionet e këmbimit me hipotekat. E veçanta e këtij lloji të marrëveshjes është se përveç subjekteve kryesore të marrëveshjes, në përmbajtjen e tyre përfshihet edhe përmbajtja e një marrëveshjeje tjetër - marrëveshjes hipotekore. Ai qëndron në faktin se në momentin e lidhjes së marrëveshjes kryesore, njëra palë i paguan palës tjetër, e përcaktuar nga marrëveshja si hipotekë. Ndaj, përveç kryesores, për këtë transaksion vlen edhe marrëveshja e hipotekës.

Në varësi të personit të pengdhënësit, ky lloj i transaksionit të këmbimit ka dy nëntipe: një marrëveshje me hipotekën për blerje (pengdhënësi është blerësi) dhe një marrëveshje me një hipotekë për shitje (pengdhënësi është shitësi). Yeshchenko S. Shkëmbimi: detyrat dhe funksionet. // Ekonomia e Ukrainës. 1994 Nr 3- C. 25-17

Nëse debitori nuk përmbush detyrimin e siguruar me hipotekë, plotësimi i kërkesave pasurore të kreditorit kryhet në kurriz të shumës së kolateralit. Në rast mosmarrëveshjeje, kjo ndodh me vendim të arbitrazhit të këmbimit.

Një lloj marrëveshjesh këmbimi për një periudhë janë transaksionet e së ardhmes, objekt i të cilave janë kontratat standarde të këmbimit për një produkt të standardizuar me një afat të paracaktuar, por me një çmim të caktuar në ditën e lidhjes së kontratës.

Një kontratë e së ardhmes përcaktohet nga Ligji i Ukrainës "Për Tatimin e Fitimeve të Ndërmarrjeve" si një dokument standard që vërteton detyrimin për të blerë (shitur) letra me vlerë, mallra ose fonde në një kohë të caktuar dhe në kushte të caktuara në të ardhmen, me çmime fikse. në momentin e përmbushjes së detyrimeve nga palët në kontratë.

Për më tepër, çdo palë në një kontratë të së ardhmes ka të drejtë të refuzojë përmbushjen e saj vetëm me pëlqimin e palës tjetër në kontratë ose në rastet e përcaktuara nga ligji civil. Yavorska O. Problemet e veprimtarisë legjislative në tregun e letrave me vlerë // Buletini i Universitetit Lviv. Ser. Ligjore. -2000. -Vip: 35. - P.287-290

Blerësi i një kontrate të së ardhmes ka të drejtë të shesë një kontratë të tillë gjatë periudhës së vlefshmërisë së saj personave të tjerë pa rënë dakord për kushtet e një shitjeje të tillë me shitësin e kontratës.

Karakteristikat e një transaksioni të së ardhmes janë se:

* objekti i një transaksioni të së ardhmes është blerja dhe shitja e një kontrate këmbimi për një mall të caktuar, dhe jo një mall real;

* objekti i kontratës dhe vetë kontrata duhet të jenë standarde (përfshirë sasinë dhe cilësinë e mallrave, mënyrën e përcaktimit të çmimeve, etj.), pasi kjo është e nevojshme për të mbështetur tregtimin e të ardhmes në këmbim;

* një kontratë këmbimi (artikull i së ardhmes) lidhet me kushtin që të ketë një vend standard të dorëzimit të përcaktuar nga bursa, por mund të shitet dhe blihet lirisht në bursë gjatë gjithë periudhës së vlefshmërisë së tij (nga "periudha e likuidimit" të përcaktuar nga shkëmbimi);

* Një tipar i të drejtave të shitësit të së ardhmes është mundësia e riblerjes së tij me kursin e këmbimit (çmimi i tregut të së ardhmes) në çdo kohë përpara përfundimit të periudhës së likuidimit. Nga ana e tij, blerësi ka të drejtë të shesë lirisht kontratat e së ardhmes me të njëjtin kurs dhe me të njëjtin afat.

Kështu, kontrata e së ardhmes, duke pasur një vend standard të dorëzimit, është objekt i blerjes dhe shitjes me këmbim gjatë gjithë periudhës së vlefshmërisë së saj. Qarkullimi i kontratave të së ardhmes sigurohet nga spekulatorët e këmbimit në të ardhmen. Si tregtarë të këmbimit, ata vendosin në xhep diferencën midis çmimit të çdo të ardhmeje (çmimi i tregut të së ardhmes) dhe çmimit aktual të mallit në kohën kur ekzekutohen kontratat e së ardhmes.

Ideja tregtare e një kontrate të së ardhmes është të sigurojë si shitësin ashtu edhe blerësin kundër luhatjeve të pafavorshme të çmimeve për një produkt të caktuar.

Shitësi i një malli real ka mundësinë, në varësi të normës së çmimit të tregut real dhe të së ardhmes, të blejë një kontratë dhe ta shesë mallin me një çmim më të favorshëm se çmimi i kontratës.

Blerësi, nëse nuk është i interesuar për çmimin e kontratës në ditën e ekzekutimit të saj, mund ta shesë në bursë. Blerja dhe shitja e kontratave të së ardhmes me qëllim sigurimin nga luhatjet e pafavorshme të çmimeve të një malli gjatë periudhës së vlefshmërisë së tyre quhet mbrojtje.

Lloji tjetër i marrëveshjes së këmbimit është një opsion, domethënë një dokument standard që vërteton të drejtën për të blerë (shitur) letra me vlerë (mallra, fonde) në kushte të caktuara në të ardhmen, me një çmim të caktuar në kohën e lidhjes së një opsioni të tillë. ose në momentin e një blerjeje të tillë me vendim të palëve në kontratë. Melnik V.A. Tregu i letrave me vlerë. - K.: VIRA-R, 1998. - 290 f.

Shitësi i parë i opsionit (emetuesi) mban një detyrim të pakushtëzuar dhe të pakthyeshëm për të shitur letrat me vlerë (mallra, fonde) sipas kushteve të kontratës së lidhur me opsionin.

Çdo blerës i opsionit ka të drejtë të refuzojë blerjen e këtyre letrave me vlerë (mallra, fonde) në çdo kohë.

Pretendimet në lidhje me performancën e gabuar ose mospërmbushjen e detyrimeve të një kontrate opsioni mund të ngrihen vetëm kundër emetuesit të opsionit.

Opsioni mund t'u shitet pa kufizime personave të tjerë gjatë periudhës së vlefshmërisë së tij.

Veprimtaritë e bursave vijojnë në tre drejtime kryesore: blerja dhe shitja e mallrave reale ekzistuese, zbatimi i operacioneve thjesht spekulative, rishitje, objekt i të cilave mund të jetë një produkt i ardhshëm i kushtëzuar, inekzistent, dhe kryerja e produkteve ndihmëse. funksionet dhe shërbimet. Këto të fundit përfshijnë hartimin e kontratave, kuotimin e çmimeve, zhvillimin e standardeve të mallrave, kryerjen e arbitrazhit, ofrimin e këshillimit dhe shërbimet e informacionit. Pothuajse të gjitha llojet e transaksioneve të kryera nga shkëmbimet përshtaten në një mënyrë ose në një tjetër në këto fusha të veprimtarisë dhe u korrespondojnë atyre në përmbajtje.

Transaksionet e këmbimit, në varësi të kohës së ekzekutimit të tyre dhe natyrës së produktit, ndahen në dy klasa. E para mbulon transaksionet për mallra reale. Ato quhen gjithashtu transaksione reale dhe shoqërohen me transferimin e drejtpërdrejtë të mallrave nga shitësi te blerësi. Klasa e dytë janë transaksionet për një periudhë, ose transaksionet e ardhshme, të quajtura gjithashtu të ardhme. Në to, objekt i blerjes dhe shitjes zakonisht nuk janë vetë mallrat, por kontratat dhe detyrimet për furnizimin e tyre.

Në varësi të kohës së dorëzimit, transaksionet me mallra reale ndahen në dy grupe: me dorëzim të menjëhershëm dhe me dorëzim në të ardhmen. Afërsi në përmbajtje me kohën e dorëzimit është një tjetër kriter i ngjashëm, i cili pasqyron periudhën e pagesës dhe zakonisht quhet periudha e ekzekutimit të transaksionit. Ka transaksione me para në dorë, në të cilat pagesa bëhet brenda dy deri në tre ditëve të ardhshme, dhe transaksione në të cilat të drejtat mbi mallrat transferohen me përfundimin e transaksionit, dhe pagesa me para në dorë bëhet pas një periudhe të caktuar, d.m.th. i transferohet blerësit me pagesë si me kredi, me këste.

Transaksionet me dërgesë të menjëhershme, ose më saktë, me një periudhë të shkurtër dërgese, zakonisht quhen transaksione për mallra me para në dorë. Në terminologjinë e huaj, ato njihen si "cash" ose "spot". Mallrat për shitjen e të cilave është lidhur një transaksion i tillë duhet të jenë në depon e bursës dhe t'i transferohen blerësit në afatshkurtër, të përcaktuara nga rregullat e këmbimit, por jo më shumë se dy javë. Në praktikën e brendshme, transaksionet për shitjen e mallrave me para në dorë quhen ndonjëherë "de facto".

Transaksionet për një periudhë parashikojnë dorëzimin e mallrave brenda periudhës së përcaktuar nga kontrata e lidhur e shkëmbimit, por me një çmim të caktuar në kontratë. Kohëzgjatja e periudhës përcaktohet nga bursa, por ka edhe kushte rregullatore të njohura, zakonisht disa muaj. Brenda afatit të rënë dakord, shitësi i mallit është i detyruar ta dorëzojë atë në magazinë e përcaktuar nga komisioni i këmbimit. Pas kësaj, shkëmbimi ose një kompani e autorizuar e spedicionit lëshon një certifikatë sigurie për shitësin. Zakonisht ruhet në bankë dhe, para skadimit të afatit të dorëzimit, i transferohet blerësit të mallit, i cili bëhet pronar i tij. Në këtë rast, natyrisht, blerësi është i detyruar të paguajë për mallrat.

Transaksionet për një periudhë me një peng përfundohen midis shitësit dhe blerësit të mallrave (pala e transaksionit) dhe parashikojnë një garanci për detyrimet e dorëzimit ose blerjes në formën e pagesës nga njëra palë në tjetrën të shumës së rënë dakord në kontrata. Ai përbën një pjesë të konsiderueshme të kostos së produktit, deri në koston e plotë. Në rastin e një depozite për blerje, ai paguhet nga blerësi, ndërsa në rastin e një depozite për shitje, ai paguhet nga shitësi. Depozita kthehet nëse transaksioni është përfunduar plotësisht.

Në kushtet e mospagesave, çrregullimeve monetare dhe inflacionit të shfrenuar, transaksionet e shkëmbimit në bursa kanë fituar popullaritet. Ky është një shkëmbim i drejtpërdrejtë, i menjëhershëm i mallrave sipas parimit "ti - për mua, unë - për ty". Duke qenë se transaksionet e shkëmbimit në bursa nuk gëzojnë statusin e të njohurit apo të lejuar zyrtarisht, ato kryhen nën maskën e transaksioneve “të kushtëzuara”. Një transaksion i tillë është një lloj transaksioni me një produkt real, i cili konsiston në faktin se shitja e produktit kryhet vetëm në varësi të blerjes së njëkohshme të një produkti tjetër me të ardhurat. Kështu, si rezultat i kombinimit të dy transaksioneve me mallrat reale, lind një transaksion shkëmbimi.

Në vendet me ekonomi tregu, klasa e dytë e transaksioneve në bursat e mallrave - transaksionet e ardhshme - po bëhet e përhapur.

Ekzistojnë tre lloje kryesore të transaksioneve të ardhshme: të ardhshme, të ardhme dhe opsione.

Një kontratë e ardhshme është një marrëveshje për dorëzimin e një aktivi në një periudhë të caktuar në të ardhmen. Sipas traditës së vendosur, një forward është zakonisht një marrëveshje jashtë bursës me kushte të përcaktuara fort (përfshirë çmimin) dhe pagesë brenda një afati kohor afër datës së dorëzimit të artikullit përpara. Subjekti i marrëveshjes mund të jenë asete të ndryshme - mallra, aksione, obligacione, valutë. Kontratat e ardhshme zakonisht lidhen me qëllim të realizimit të shitjes ose blerjes aktuale të aktivit bazë. Ato shërbejnë gjithashtu për të siguruar furnizuesin ose blerësin kundër ndryshimeve të mundshme të pafavorshme të çmimeve. Forward-i nuk i lejon palët në transaksion të përfitojnë nga kushtet e mundshme të favorshme në të ardhmen, pasi çmimi është i fiksuar në kontratë.

Kushtet e marrëveshjes parashikojnë pjesëmarrjen e dy personave në të. Një person që merr përsipër të dorëzojë aktivin përkatës sipas një kontrate hap një pozicion short, domethënë shet kontratën e ardhshme. Një person që blen një aktiv sipas një kontrate hap një pozicion afatgjatë, domethënë blen kontratën. Mbyllja e një kontrate mund të bëhet në dy mënyra: a) palët në kontratë mund të lidhin një kontratë tjetër me detyrime të kundërta dhe në këtë mënyrë të shlyejnë detyrimet ndaj njëra-tjetrës; b) palët në fakt ekzekutojnë kontratën e ardhshme duke dorëzuar aktivin e kontratës dhe duke paguar për të. Kontrata e ardhshme lidhet gjithashtu për të luajtur me diferencën në vlerën e kursit të këmbimit të aktiveve. Në këtë rast, personi që hap një pozicion të gjatë shpreson rritje të mëtejshmeçmimi i aktivit që qëndron në bazë të kontratës. Kur çmimi rritet

blerësi i kontratës fiton dhe shitësi humbet. Në të kundërt, kur çmimi ulet, shitësi i kontratës fiton dhe blerësi humbet.

Përfundimi i një kontrate nuk kërkon asnjë kosto nga palët. E veçanta e sulmuesit është se ai nuk është standard në përmbajtjen e tij. Në këtë drejtim, tregu sekondar për të është shumë i ngushtë ose mungon plotësisht, pasi është e vështirë të gjesh ndonjë palë të tretë, interesat e të cilit do të korrespondonin saktësisht me kushtet e kësaj kontrate. Prandaj, njëra nga palët mund të likuidojë pozicionin e saj sipas kontratës vetëm me pëlqimin e palës tjetër.

Një kontratë e së ardhmes (kontrata e së ardhmes) është një kontratë e standardizuar shkëmbimi për dorëzimin e ardhshëm të një aktivi, më së shpeshti i kushtëzuar, domethënë i cili nuk është planifikuar të dorëzohet. Ndryshe nga një forward, kontrata e së ardhmes është gjithmonë një transaksion këmbimi, ekzekutimi i të cilit garantohet nga zyra e kleringut të bursës së së ardhmes, dhe për këtë arsye ato janë shumë likuide dhe ka një treg të gjerë dytësor për to. Kontratat janë rreptësisht të standardizuara dhe shumë rrallë sillen në dorëzim, objekt i një transaksioni shkëmbimi janë vetë kontratat, domethënë të drejtat dhe mundësitë e regjistruara në to.

Një opsion është një transaksion që i jep pronarit të tij të drejtën për të blerë (call option) ose për të shitur (put option) një aktiv gjatë një periudhe të caktuar ose në një moment të caktuar kohor. Dallimet kryesore midis një opsioni dhe një të ardhmeje dhe të ardhshme janë se një opsion është një detyrim i njëanshëm i shitësit të opsionit ndaj pronarit të tij, ky nuk është një detyrim i fortë, por e drejtë e pronarit të tij, e cila mund të mos zbatohet; e drejta mund të mos e ushtrojë këtë të drejtë nëse kushtet e tregut janë zhvilluar në mënyrë të pafavorshme dhe nuk ka kuptim të përkthehet e drejta juaj në veprim real.

Si rregull, objekti i një kontrate opsioni janë letrat me vlerë. Kushtet e opsionit janë standarde, gjë që kontribuon në likuiditetin e lartë të këtyre instrumenteve. Ekziston një treg i opsioneve parësore dhe dytësore. Opsionet e tregtuara në një bursë quhen opsione të listuara. Në bursë ato shiten me ankand të dyfishtë, në qarkullim pa recetë - në bazë të negociatave. Çmimi i opsionit i fiksuar në kontratë quhet çmimi i goditjes (çmimi i goditjes). Sipas datave të skadencës, bëhet dallimi midis një opsioni amerikan, i cili mund të ushtrohet në çdo ditë përpara datës së skadimit të opsionit, dhe një opsioni të tipit evropian, i cili mund të ushtrohet vetëm në datën e skadimit të opsionit.

bazë veçoritë instrumente të ndryshme urgjente janë dhënë në tabelë. 15.6.1.

Tabela 15.6.1

Dallimet kryesore midis të ardhmes, të ardhmes dhe opsionit Opsioni i ardhshëm i së ardhmes Vendi i tregtimit Tregu jashtë bursës Bursa e së ardhmes dhe tregu pa bursë Palët e kontratës Dy palë specifike Partnerë të papersonalizuar nëpërmjet një organizate të përgjithshme kleringu - një shtëpi kleringu Dy palë të veçanta Madhësia e kontratës, periudha e ekzekutimit, kushtet e dorëzimit Përcaktuar me marrëveshje të palëve Standardizuar nga bursa Mund të jetë edhe kontraktuale dhe e standardizuar nga emetuesi Kush është përgjegjës për përmbushjen e kushteve Të dy palët, Pronari i kontratës dhe shtëpia e kliringut e bursës Emetuesi Frekuenca e ekzekutimit Rreth 100% Jo më shumë se 5% Varet nga kushtet e tregut Mënyra kryesore e mbylljes së një kontrate Dorëzimi kundrejt pagesës Blerja e një kontrate me detyrime të kundërta Dorëzimi kundrejt pagesës ose heqja dorë nga të drejtat e qenësishme të letrës me vlerë Kostot gjatë lidhjes së një kontrate Zakonisht pa tarifa këmbimi dhe një tarifë garancie e rimbursuar pas mbylljes së kontratës Premium i opsionit Shuma e rrezikut për palët në transaksion (në varësi të përmbushjes së detyrimeve të tyre) Për të dyja palët

oportuniste

rreziqet Për blerësin (shitësin): rreziqet e tregut plus tarifat e këmbimit plus humbjet nga tërheqja e fondeve nga qarkullimi për tarifën e garancisë dhe mbajtjen e pozicioneve; kliringu nuk ka rreziqe Blerësi: premium opsioni; për emetuesin: rreziku i tregut minus primi i opsionit Likuiditeti Zakonisht i ulët i lartë Ndryshon, shpesh i lartë Detyra kryesore e palëve në një kontratë të ardhshme është të sigurohen kundër ndryshimeve të pafavorshme në kushtet e tregut ose mbrojtjes (nga fjalë angleze"mbrojtje") Mekanizmi mbrojtës duket si ky: supozoni se importuesit do t'i nevojiten 1,000,000 dollarë në gjashtë muaj për t'u siguruar nga ndryshimet e pafavorshme në kursin e këmbimit, ai lidh sot një kontratë të ardhshme për të blerë valutë me kursin aktual dhe në gjashtë muaj e zbaton këtë kontratë. , pavarësisht nga gjendja e tregut në momentin e zbatimit të kontratës. Blerja e një mbrojtjeje të ardhshme mbron nga një rritje në vlerën e aktivit të kontratës dhe shitja e tij mbron nga një ulje. Siç u përmend më lart, sipas terminologjisë që është zhvilluar në tregun e derivateve, personi që ka shitur detyrimin e dorëzimit hap një pozicion short dhe ai që ka blerë kontratën hap një pozicion afatgjatë.

Mekanizmi për lidhjen e një marrëveshjeje në tregun e të ardhmes duket disi i ndryshëm. Gjatë hapjes së një pozicioni në bursë, një pjesëmarrësi tregtar, përveç tarifës së këmbimit, kërkohet të bëjë një tarifë garancie, shuma e së cilës zakonisht varet nga shkalla e luhatjes së çmimit të aktivit bazë në tregun real të mallrave. Duke pasur parasysh shkallën në rritje të pasigurisë në dinamikën e çmimeve me rritjen e kohës deri në dorëzim, shumë shkëmbime po prezantojnë një sistem tarifash garancie - shuma e të cilave varet nga distanca deri në datën e dorëzimit të aktivit. Zakonisht tarifa e garancisë është 5-10% e vlerës së kontratës.

Përveç tarifës së garancisë, një pjesëmarrës i tregtimit të së ardhmes duhet të paguajë një marzh variacion, i cili është diferenca midis vlerës së një kontrate të së ardhmes në kuotën aktuale dhe çmimit në kuotën në të cilën kjo kontratë është e listuar në bursë. Nëse kontrata është lidhur në ditën e fundit të tregtimit, atëherë ky është çmimi i kontratës nëse më herët, atëherë kuotimi i ditës së mëparshme të tregtimit. Madhësia e marzhit të variacionit përcaktohet si produkt i kostos së një pike kontrate për ndryshim në kuotë dhe madhësisë së kontratës (secila kontratë ka një madhësi prej $1000, 10 obligacione, 10 ton metal, etj.). Në rast ndryshimi të favorshëm çmimi, marzhi i variacionit kreditohet në llogarinë e pronarit të pozicionit të hapur dhe në rast ndryshimi të pafavorshëm debitohet.

Përparësitë dhe disavantazhet kryesore të kontratave të së ardhmes lindin nga nevoja për të paguar marzhin e variacionit. Nga njëra anë, lind e ashtuquajtura levë: me një depozitë prej 5-10% të vlerës së aktivit (marzhi i garancisë), bëhet e mundur të merren të ardhura nga vlera e plotë, e cila tërheq spekulatorët në tregun e së ardhmes dhe rrit likuiditetin e tregut. Nga ana tjetër, për të paguar marzhin e variacionit në rast të ndryshimeve përkatëse në situatën e tregut, mbrojtësi duhet të devijojë fondet nga qarkullimi, dhe kjo rrit ndjeshëm koston e mbrojtjes për të.

Nëse kontrata e së ardhmes është sjellë në dorëzim, bursa, brenda një afati kohor të rregulluar rreptësisht, njofton pjesëmarrësit e tregtimit se cili prej tyre do t'i dorëzojë kujt kujt.

Me blerjen e një kontrate opsioni, blerësi pret që çmimi i aktivit bazë të kontratës gjatë periudhës së vlefshmërisë së tij të ndryshojë të paktën në vlerën e fiksuar në opsion plus primin e paguar për opsionin. Nëse parashikimi i blerësit nuk realizohet, opsioni nuk do të ushtrohet. Duhet të kihet parasysh se në rast të zbatimit të pjesshëm të parashikimit, përkatësisht nëse çmimi i aktivit është ndërmjet çmimit të opsionit dhe çmimit të dhënë plus primin e opsionit, opsioni do të ushtrohet, pasi në këtë opsion humbjet e blerësi i opsionit nga pagesa e primit do të kompensohet pjesërisht nga fitimi nga kursi i këmbimit, diferenca midis çmimit të veprimit të opsionit dhe çmimit aktual të tregut të aktivit bazë. Le ta shpjegojmë këtë me një shembull. Le të supozojmë se një opsion thirrjeje evropiane u ble në aksionet e Megionneftegaz SHA me një çmim grevë prej 4 dollarë.

Për aksion, datë skadimi 1 gusht 1999 dhe një prim prej 0,5 dollarë për aksion. Nëse çmimi i aksioneve në ditën e ushtrimit është 4 dollarë ose më pak, atëherë blerësi i opsionit mund të konsiderojë primin prej 0,5 dollarësh si humbje të tij. Nëse çmimi është në intervalin nga 4 në 4,5 dollarë, atëherë opsioni do të ushtrohet dhe humbjet do të reduktohen në vlerën (P - 4,5 dollarë), ku P është çmimi i aksionit në dollarë amerikanë. Dhe vetëm nëse çmimi i kalon 4.5 dollarë, blerësi do të bëjë një fitim (shih Fig. 15.6.1).

Oriz. 15.6.1. Varësia e fitimit të blerësit të opsionit nga çmimi i aksioneve

Nga pikëpamja e shitësit të opsionit, nëse çmimi nuk arrin 4 dollarë, atëherë ai do të marrë një fitim prej 0,5 dollarë, i barabartë me preminë e opsionit të parealizuar, por nëse çmimi është në rangun nga 4 deri në 4,5 dollarë, opsioni do të zbatohet, por shitësi do të marrë ende një fitim nga operacioni në shumën prej (4,5 $ - R). Nëse çmimi tejkalon 4,5 dollarë, atëherë humbja e shitësit nga opsioni i ushtruar mund të përcaktohet me formulën (P - 4,5 dollarë) (shih Fig. 15.6.2). "Fitimi, $ Çmimi i aksionit, $ 1

1 2 3 H Fig. 15.6.2. Varësia e fitimit të shitësit të opsionit nga çmimi i aksioneve

Le të vazhdojmë të shqyrtojmë strategjitë e mundshme për të punuar në tregun e kontratave të së ardhmes. Strategjitë e përdorura në tregun e së ardhmes mund të ndahen në dy grupe: strategji që përdorin mallin bazë të kontratës dhe strategji që përdorin vetëm kontrata të së ardhmes.

q Fitimi, $

Zbatimi i strategjisë së grupit të parë zakonisht synon marrjen e të ardhurave të garantuara dhe sigurimin nga ndryshimet e pafavorshme të kushteve të tregut (mbrojtja). Strategjitë e llojit të dytë janë më shpesh thjesht spekulative.

Versioni më i thjeshtë i llojit të parë të strategjisë është një rast klasik i mbrojtjes: dikush (për shembull, një fermer) pas një periudhe të caktuar kohore (deri në tetor) do të ketë një produkt (të korrat) që do të dëshironte ta shiste me një çmim. jo më i ulët se ai që do t'i lejojë atij të paguajë kreditorët e tij. Kushtet e sotme të tregut për këtë produkt favorizojnë pronarin e tij. Nëse ai do të kishte mallrat sot, ai do të rikuperonte më shumë se kostot e tij, për më tepër, çmimet në tregun e derivateve parashikojnë një rritje të lehtë të kërkesës. Megjithatë, fermeri ynë nuk beson në perspektivat e tregut ose thjesht nuk dëshiron të rrezikojë. Për të garantuar fitimin e tij, ai mund të blejë sot një kontratë të së ardhmes për dorëzimin e të gjithë të korrave të tij në vjeshtë me çmimin që parashikon tregu sot. Tashmë përkeqësimi i kushteve të tregut nuk do të çojë në humbje për fermerin, pasi do të kompensohet nga fitimet në të ardhmen.

Mbani në mend se mbrojtja ka gjithashtu disavantazhe. Shpesh kultura e një fermeri nuk do të përmbushë standardin e kontratës së tregtuar në bursë, kështu që do të jetë më e lehtë për fermerin të mbyllë pozicionin e tij të së ardhmes dhe të shesë të korrat e tij në tregun e mallrave. Përveç kësaj, nëse çmimi i një malli rritet, fermeri nuk fiton më asgjë - rritja e çmimit do të kompensohet nga humbjet në të ardhmen. Ky operacion në përmbajtjen e tij ekonomike është ekuivalente me shembullin e mësipërm të mbrojtjes së rreziqeve të monedhës duke përdorur kontratat e ardhshme.

Në mënyrë të ngjashme mund të mbrohet jo vetëm shitja, por edhe blerja e mallrave të ndryshme dhe nëpërmjet transaksioneve me kontrata të së ardhmes valutore mund të mbulohen rreziqet valutore gjatë transaksioneve të eksport-importit.

Përveç sigurimit të rreziqeve të monedhës, ka mënyra të tjera për të përdorur kontratat e së ardhmes për të zvogëluar rreziqet kur punoni me instrumente të ndryshme financiare. Le të japim një shembull të përdorimit të të ardhmes kur investoni në llojin më të popullarizuar të letrave me vlerë në tregun rus - obligacionet afatshkurtëra të qeverisë me kupon zero (GKO). Në tregun modern GKO, tregtohen obligacione me më shumë se një duzinë e gjysmë emetime. Megjithatë, me gjithë shumëllojshmërinë e opsioneve të investimit, shpesh lind problemi i mëposhtëm: një investitor mund të investojë para vetëm për një periudhë të shkurtër, por investimet në obligacione me një maturim të afërt janë me rendiment të ulët dhe ato me maturim të largët janë shumë të rrezikshme. Meqenëse kuotat aktuale të të ardhmes GKO janë zakonisht mjaft të lidhura me tregun real, në situatën e përshkruar është e mundur të blini GKO me një periudhë maturimi më të gjatë se periudha e investimit dhe me një përfitim më të lartë, me shitjen e njëkohshme të një kontrate të së ardhmes. në GKO. Kostot e operacionit, natyrisht, rriten, por me një ndryshim të rëndësishëm në rendimentet e GKO-ve "të shkurtra" dhe "të gjata", rritja e përfitimit më shumë sesa paguan për kostot shtesë.

Strategjitë e grupit të dytë përfshijnë të ashtuquajturat spreads. Termi "spread" zakonisht i referohet ndryshimit në kuotat e instrumenteve të ngjashëm të tregut, në rastin tonë këto janë kontrata të ndryshme të së ardhmes. Strategjia e përhapjes përfshin hapjen e njëkohshme të një pozicioni afatgjatë dhe të shkurtër në kontratat e së ardhmes me karakteristika të ndryshme. Përparësitë e kësaj strategjie përfshijnë reduktimin e rrezikut, pasi ndryshimi në kuotat e së ardhmes të përfshira në diferencë nuk përkon në madhësi, por përkon në drejtim. Kështu, diferenca minimizon rreziqet që lidhen me luhatjet nivelit të përgjithshëmçmimet, për shkak të fitimit për shkak të nënvlerësimit ose mbivlerësimit të njërës prej kontratave. Përveç kësaj, në disa bursa, nëse një diferencë formohet me të njëjtin aktiv bazë, madhësia e marzhit të garancisë zvogëlohet.

Llojet kryesore të spread-eve janë koha dhe ndërmallrat. Me diferencat e afatit, lojtarët shpesh përfitojnë nga fakti që kontratat me maturime më të gjata luhaten më shumë se ato me maturime më të shkurtra. Prandaj, nëse një spekulator formon një spread dhe pret që kuotat të rriten, atëherë ai pret që diferenca të rritet, dhe për këtë arsye blen një kontratë me maturim të gjatë dhe e shet atë me një të gjatë (spread "dem"). Përndryshe, hapet një pozicion short për një kontratë me afat të gjatë dhe një pozicion afatgjatë për një kontratë me afat të shkurtër (ariu spread).

Më shumë opsion i vështirë përhapja në kohë njihet si përhapje fluture. Kjo strategji përfshin një kombinim të disa kontratave: një përhapje ariu dhe një përhapje demi, ku kontratat mesatare janë të njëjta. Në këtë rast, investitori kërkon të bëjë një fitim nga mospërputhja e tregut të diferencave midis kontratave të ndryshme. Le të supozojmë se në një këmbim që tregton kontrata të së ardhmes me dollarin amerikan, tendenca ruan një situatë në të cilën kuotat e të ardhmes parashikojnë të njëjtën normë të rritjes së kursit të këmbimit nga muaji në muaj (shih Tabelën 15.6.2). Megjithatë, gjatë tregtimit u krijua një situatë kur kontrata për muajin mars u kuotua në 5,983 rubla për dollarë për prill - 6,096 për maj - 6,224 Kështu, parashikimi për normën e rritjes së kursit të këmbimit nga marsi në prill është 1.9%. , dhe nga prilli deri në maj - 2. 1 % . Duke marrë parasysh trend i përgjithshëm në treg, investitori parashikon që në të ardhmen e afërt diferencat midis kontratave do të ndryshojnë në atë mënyrë që të barazojnë parashikimin e normës së rritjes, por ai ka dyshime: ose diferenca prill-mars do të rritet, ose diferenca maj-prill do të ulet. , gjë që e bën të vështirë aplikimin e përhapjes "dem" dhe "ariu", por e bën të përshtatshëm përdorimin e spërkatjes së fluturës. Në këtë rast, investitori hap pozicione short për kontratat për muajin mars dhe maj dhe dy pozicione të gjata për kontratat për muajin prill. Rezultatet e mundshme nga zbatimi i një strategjie të tillë janë pasqyruar në tabelë. 15.6.2 (të gjitha kuotat dhe rezultatet në tabelë tregohen në rubla për dollar amerikan, ritmet e rritjes janë në % në muaj, rezultatet janë dhënë për sa i përket një kontrate, dhe jo për të gjitha ato të hapura). Kështu, përhapja flutur ofron një mundësi për të përfituar nga përafrimi i diferencave ndërkontraktore, pavarësisht se si ndodh përafrimi. Për më tepër, fitimi i investitorit në çdo rast është afërsisht i njëjtë.

Përhapja klasike e ndërmallrave konsiston në hapjen e pozicioneve short dhe long me të njëjtën kohë dërgese për mallra të ndryshëm por të ndërlidhur (grurë - misër, sojë - vaj sojë, etj.). Çmimet e kontratave të tilla ndryshojnë në një mënyrë pak a shumë të ndërlidhura dhe për të bërë një fitim duhet të shesësh kontratën e mbivlerësuar dhe të blesh atë të nënvlerësuar. Për arsye të në zhvillim e sipër Në tregun rus të të ardhmes së mallrave, diferencat e ndërmallrave përdoren shumë rrallë.

Le të kalojmë te karakteristikat e strategjive të opsioneve.

Tabela 15.6.2

Rezultatet e zbatimit të strategjisë së lojërave, flutura e përhapjes së kontratës muaj Norma e rritjes së kuotave Opsionet e mundshme lëvizjet e kuotave

Shkalla e rritjes së kuotave Rezultati Kuota Norma e rritjes Rezultati i kuotës Norma e rritjes Rezultati mars 5983 - 6000 - - 17 5965 - + 18 5990 - - 7 prill 6096 1.9 6120 2.0 + 48 6090 2.1 - 26 26 maj 2 2.0 - 18 6218 2.1 + 6 6220 1.9 + 13 Gjithsej + 13 + 12 + 13 Skemat për të punuar me opsione duke përdorur kombinime të thjeshta të blerjes dhe shitjes së një opsioni dhe aktivit të tij themelor janë mjaft të dukshme dhe nuk kërkojnë pershkrim i detajuar. Strategjitë më interesante formohen duke shitur dhe/ose duke blerë disa opsione.

Një strategji grumbullimi është një kombinim i opsioneve të thirrjes dhe vendosjes në të njëjtin aktiv themelor me të njëjtën datë skadimi dhe datë skadimi. Blerja e një "rafti" ka kuptim nëse investitori pret ndryshime të rëndësishme në situatën e tregut, por nuk mund të parashikojë drejtimin e ndryshimeve në çmimin e letrës me vlerë, dhe shitja ka kuptim nëse investitori pret luhatje të vogla në normë. Varësia e fitimit të blerësit dhe shitësit të raftit është paraqitur në Fig. 15.6.3. "Fitimi _. - * "Çmimi i letrës - Fitimi i shitësit... Fitimi i blerësit ----Primet e marra nga shitësi-----Primet e paguara nga blerësi Fig. 15.6.3. Varësia e fitimeve të shitësit dhe blerësit të "raftit" nga çmimi i letrës me vlerë

Strategjia e mbytjes përfshin një kombinim të opsioneve të blerjes dhe blerjes në të njëjtin aktiv themelor me të njëjtën datë skadimi, por me çmime të ndryshme zbatimi. "Raft" është një lloj "mbytëse" dallimi qëndron në zonat më të gjera të humbjeve të blerësit dhe fitimeve të shitësit, siç mund të shihet nga Fig. 15.6.4.

ЇFitimi I goditjes çmimi i opsionit të shitjes I_| ".*"

Fitimi i shitësit... Fitimi i blerësit

3. Edukimi si proces dhe rezultat veprimtari pedagogjike

Edukimi si proces - kjo është mjeshtëria nga një person në një mjedis arsimorinstitucioni korporativ ose nëpërmjet vetë-edukimit të një sistemi njohurish,aftësitë, përvoja në aktivitete njohëse dhe praktike, çmimetorientimet dhe marrëdhëniet kombëtare.

Edukimi si rezultat - karakteristikat e nivelit të arritur arsimorduke thirrur.

Edukimi si proces zbatohet në sistemin arsimor, një grup programesh arsimore të njëpasnjëshme dhe standarde arsimore shtetërore dhe një rrjet institucionesh arsimore dhe autoritetesh arsimore që i zbatojnë ato.

Ky proces zhvillohet, rezultati arrihet dhe sistemi funksionon jo më vete, por përmes veprimtarisë specifike njerëzore - veprimtarisë pedagogjike. Kujtojmë se arsimi është bërë një sferë e veçantë e jetës shoqërore që nga koha kur procesi i bartjes së njohurive dhe përvojë sociale u dallua nga llojet e tjera të veprimtarisë jetësore të shoqërisë dhe u bë vepër e personave të angazhuar posaçërisht në trajnime dhe edukim, d.m.th., veprimtari pedagogjike. Natyra dhe efektiviteti i arsimit në masë të madhe varet nga cilësia e aktiviteteve mësimore. Është e qartë se veprimtaria pedagogjike nuk kryhet vetëm nga mësuesit, por edhe nga prindërit, organizatat publike, drejtuesit e ndërmarrjeve dhe institucioneve, grupet prodhuese dhe të tjera, deri diku edhe nga media. Në rastin e parë, kjo është një veprimtari profesionale dhe në të dytin, një veprimtari e përgjithshme pedagogjike, të cilën çdo person e kryen me vetëdije ose pa vetëdije në raport me të tjerët dhe me veten e tij, duke u marrë me vetëedukim dhe vetëedukim.

Aktivitetet e mësimdhënies profesionale zhvillohen në institucione arsimore të organizuara posaçërisht nga shoqëria. Është e rëndësishme që mësuesit profesionistë dhe joprofesionistët të kenë njohuri mbi bazat e veprimtarisë pedagogjike profesionale si më të studiuarat në pedagogji dhe shkencat e lidhura. Kështu që, figurë pedagogjike ness - një lloj i veçantë i veprimtarisë së dobishme shoqërore të të rriturve, meqëllimisht synonte përgatitjen e brezit të ri për t'u bërë i pavaruraktivitete teliale në përputhje me ekonomike, politike,qëllimet morale dhe estetike.

Komponentët strukturorë të veprimtarisë pedagogjike janë:

qëllimi i veprimtarisë;

lënda e veprimtarisë (mësues);

lënda-objekt i veprimtarisë (nxënës);

objekti i veprimtarisë (fakt pedagogjik, situatë që ndikon në mënyrë indirekte te nxënësi);

mënyrat e veprimtarisë;

rezultat i aktivitetit.

Qëllimi strategjik i veprimtarive mësimore konsiston në krijimin e kushteve efektive që nxënësi të arrijë një nivel të caktuar arsimor. Ky synim realizohet nëpërmjet zgjidhjes së vazhdueshme të problemeve pedagogjike nivele të ndryshme dhe shkallë të ndryshme kompleksiteti.

Veprimtaritë pedagogjike kryhen nga mësuesit. Nëse flasim për veprimtari pedagogjike profesionale, atëherë ka kuptim të japim një përkufizim të profesionit të mësuesit. Profesioni i mësuesit- gjiniveprimtaria e punës, e cila është një burim jetese konkretishtnjerëz të trajnuar në institucionet arsimore pedagogjike, përmbajtja dheqëllimi i të cilit është krijimi i synuar i kushteve për formimin dhe transformimin e personalitetit të një personi tjetër, duke menaxhuar procesin ezhvillimi i palëve të treta me mjete pedagogjike.

Vetëm për një mësues profesionist, veprimtaria pedagogjike është lloji kryesor i veprimtarisë profesionale, ndërsa pjesëmarrësit e tjerë në procesin pedagogjik janë të angazhuar në veprimtari pedagogjike së bashku me punën kryesore profesionale dhe joprofesionale dhe, për rrjedhojë, jo gjithmonë i njohin veprimet e tyre si akte. të veprimtarisë pedagogjike. Në këtë drejtim, përgjegjësitë profesionale të mësuesve përfshijnë, përveç punës së drejtpërdrejtë pedagogjike me nxënësit, edhe aktivitete për pedagogjinë e mjedisit rreth tyre. mjedisi social. Mësuesi profesional është përgjegjës për procesin dhe rezultatet e veprimtarisë së tij profesionale pedagogjike jo vetëm si qytetar, prind, por edhe si profesionist, gjegjësisht person kompetent. Prandaj një seri e tërë kërkesash i imponohen mësuesit në mënyrë rregullatore. Këto kërkesa janë të përfshira në standardet e arsimit të lartë profesional pedagogjik, në karakteristikat e kualifikimit (të mësuesve dhe pjesëmarrësve të tjerë profesionistë në procesin arsimor) dhe në përshkrimet e vendeve të punës.

Megjithatë, ka edhe një sërë kërkesash jo-normative që lidhen me të dyja mësuesit profesionistë, dhe personave të angazhuar në veprimtari mësimore jashtë fushës së profesionit të tyre. Këto kërkesa janë formuluar në terma të treguesve dhe përbërësve të kulturës pedagogjike.

Kultura pedagogjikeështë legjitime të merret në konsideratë në tre nivele: aksiologjik, veprimtari, personal.

Aktiv niveli aksiologjik merren parasysh orientimet e vlerave në arsim dhe pedagogji.

Qasja e aktivitetit ju lejon të eksploroni thelbin, mjetet dhe metodat që sigurojnë zbatimin e këtyre vlerave.

NË individualisht dhe personalisht kultura pedagogjike kuptohet si një karakteristikë thelbësore e një individi në fushën e veprimtarisë pedagogjike. Kjo qasje na lejon të identifikojmë tiparet e personalitetit të subjektit të veprimtarisë pedagogjike si përfaqësues dhe pronar i kulturës universale njerëzore dhe vlerave pedagogjike, një përkthyes i kulturës njerëzore në fushën e arsimit. Kultura pedagogjike, ashtu si kultura universale njerëzore, ekziston në forma materiale dhe shpirtërore. Njohuritë pedagogjike, teoritë, konceptet, përvoja pedagogjike e grumbulluar nga njerëzimi dhe standardet e zhvilluara etike pedagogjike përbëjnë shpirtërore vlerat e kulturës pedagogjike. TE material përfshijnë mjete edukative.

Kultura pedagogjike si një karakteristikë thelbësore e një individi në fushën e veprimtarisë pedagogjike është një sistem nga i cili varet ndjeshëm procesi dhe rezultatet e edukimit.

Komponentët kryesorë të sistemit dhe treguesit e nivelit të kulturës pedagogjike të formuar përfshijnë: nivelin e zhvillimit intelektual (kryesisht zhvillimin e të menduarit pedagogjik); niveli dhe gjithëpërfshirja e organizimit të veprimtarive të mësuesit; niveli i zotërimit të bazave të etikës pedagogjike; niveli i formimit të pjekurisë morale dhe ideologjike; kultura e komunikimit; kultura e të folurit; kultura e paraqitjes.

Kultura e të menduarit pedagogjik përfshin zhvillimin e aftësisë për të analiza pedagogjike dhe sinteza; zhvillimi i cilësive të tilla të të menduarit si kritika, pavarësia, gjerësia, fleksibiliteti, aktiviteti, shpejtësia, vëzhgimi, kujtesa pedagogjike dhe imagjinata. Kultura e të menduarit pedagogjik nënkupton zhvillimin e të menduarit në tre nivele:

niveli i parë është të menduarit metodologjik, i kushtëzuar nga besimet pedagogjike të subjektit, duke e lejuar atë të lundrojë në veprimtarinë pedagogjike dhe të zhvillojë strategjinë e tij humaniste;

niveli i dytë është të menduarit taktik, i cili ju lejon të materializoni ide pedagogjike në teknologjinë e procesit pedagogjik;

Niveli i tretë është të menduarit operacional, i cili manifestohet në zbatimin e pavarur, krijues të ligjeve të përgjithshme pedagogjike ndaj fenomeneve të veçanta, unike të realitetit real pedagogjik.

Një vend të rëndësishëm në strukturën e kulturës pedagogjike zë komponenti i saj ideologjik. Ky është procesi dhe rezultati i formimit të besimeve pedagogjike, orientimet e vlerave në fushën pedagogjike. Mësuesi duhet të përfshihet aktivisht në proceset e reflektimit dhe të vetëdijes pedagogjike, si rezultat i të cilave ndodh formimi dhe formimi i pozicioneve të tij pedagogjike.

Komponenti i veprimtarisë së kulturës pedagogjike karakterizohet nga shkalla e ndërgjegjësimit të mësuesit për nevojën për të zhvilluar të gjithë gamën e aftësive të tij mësimore si çelësi i suksesit të veprimtarive mësimore dhe parandalimi i gabimeve të mundshme pedagogjike.

Kultura morale përfshin vetëdijen morale, të formuar përmes zhvillimit të njohurive teorike etike, si dhe nivelit të zhvillimit ndjenjat morale. Kjo është lënda e etikës pedagogjike.

Kultura e komunikimit pedagogjik manifestohet në aftësinë për të dëgjuar dhe dëgjuar bashkëbiseduesin, aftësinë për të bërë pyetje, për të vendosur kontakte, për të kuptuar një partner komunikimi, për të lundruar me kompetencë në situata të ndryshme komunikimi, aftësi për të parë dhe interpretuar saktë reagimet e sjelljes së njerëzve, aftësinë për të treguar dhe përcjellë qëndrimin e dikujt. për diçka, gatishmëri dhe dëshirë për të komunikuar.

Një tregues shumë i rëndësishëm i kulturës pedagogjike është kultra fjalim. Fjalimi i një personi që zbaton funksionet pedagogjike është në shumë mënyra një model roli dhe formon kulturën e të folurit të të tjerëve.

Të folurit e saktë gramatikisht, pasuria e tij leksikore, ekspresiviteti, përfytyrimi dhe zotërimi i teknikës së të folurit lejojnë që dikush të zgjidhë në mënyrë cilësore një sërë problemesh pedagogjike.

Kultura e paraqitjes Mësuesi vlerësohet sipas shkallës së përputhshmërisë pamjen përshtatshmëri pedagogjike. Mendimi, saktësia, përmbajtja, ekspresiviteti estetik, zgjuarsia dhe gjakftohtësia, aftësia për të lëvizur, kontrolli i shprehjeve të fytyrës dhe pantomimave kontribuojnë në efektivitetin e aktiviteteve mësimore.

Gjatë zbatimit të detyrave të veprimtarisë pedagogjike, mësuesit përvetësohen subjektivisht në veprimtarinë individuale vlerat pedagogjike dhe janë, në shkallë të ndryshme, prodhuesit e tyre. Vlerat e mëposhtme janë theksuar.

Sociale dhe pedagogjike- pasqyrojnë natyrën dhe përmbajtjen e atyre vlerave që funksionojnë në sisteme të ndryshme shoqërore, duke u shfaqur në vetëdijen publike.

Grupi- ide, norma, koncepte që rregullojnë dhe drejtojnë veprimtaritë pedagogjike brenda institucioneve të veçanta arsimore. Personale dhe pedagogjike- formacione socio-psikologjike, të cilat pasqyrojnë qëllimet, motivet, idealet, qëndrimet dhe karakteristikat e tjera ideologjike të personalitetit të mësuesit, të cilat përbëjnë sistemin e orientimeve të tij të vlerave.

Cilësia e arsimit ndikohet kryesisht nga natyra krijuese e veprimtarisë pedagogjike dhe ndërgjegjësimi i mësuesit. prestigj, rëndësi shoqërore, përgjegjësi ndaj shoqërisë, shtetit dhe studentëve për procesin dhe rezultatet e punës së tyre. Aktiviteti pedagogjik presupozon jo vetëm formimin e orientimit humanist të personalitetit të mësuesit, por edhe zotërimin e përsosur të një sërë teknologjish arsimore dhe teknologjive të komunikimit.

Suksesi i veprimtarisë pedagogjike sigurohet gjithashtu nga aftësia e mësuesit për të ndërtuar në mënyrë të përshtatshme dhe adekuate trajektoren e zhvillimit personal individual të studentëve në procesin arsimor.

Cilësitë e larmishme dhe të ndërlidhura individuale, personale, statusore dhe të veprimtarisë profesionale, njohuritë profesionale dhe pedagogjike të lëndëve të veprimtarisë pedagogjike janë një faktor i rëndësishëm në zgjidhjen efektive të problemeve arsimore.

Çdo veprimtari njerëzore, pra veprimtari pedagogjike, është e qëllimshme. Besohet se mësuesit profesionistë duhet të kuptojnë qartë qëllimet e veprimtarive të tyre profesionale pedagogjike, ndërsa pjesëmarrësit joprofesionistë në procesin pedagogjik veprojnë pa i kuptuar ose jo gjithmonë duke i kuptuar veprimet e tyre që synojnë një rezultat pedagogjik. Megjithatë, edhe në praktikën e mësuesve profesionistë, puna me nxënës dhe studentë shpesh organizohet pa një qëllim të formuluar qartë dhe kuptimplotë. Siç theksojnë me të drejtë autorët e tekstit “Pedagogjia” të redaktuar nga P. I. Pidkasisto, “arsimimi pa qëllim” është një fenomen mjaft i zakonshëm në botë. Dhe kjo çon në faktin se produktiviteti i veprimtarisë profesionale të një mësuesi është jashtëzakonisht i ulët, potenciali krijues i fëmijëve dhe mësuesve nuk realizohet, dhe veprimtaria profesionale shoqërohet me dëshpërim dhe pakënaqësi profesionale” 1 .

Natyrisht, zotërimi i përcaktimit të qëllimeve pedagogjike është i rëndësishëm për të gjithë ata që, në një shkallë ose në një tjetër, zgjidhin probleme pedagogjike, pavarësisht se kjo procedurë është vërtet komplekse dhe kërkon përpjekje të veçanta për të zhvilluar aftësitë e vendosjes së qëllimeve. Qëllimi i përgjithshëm i veprimtarisë pedagogjike është krijimi i kushteve optimale për edukimin e njeriut. Një nga kërkesat për kategorinë “qëllim” është kërkesa e parashikueshmërisë, pra formulimi i qëllimit si rezultat i pritshëm dhe i diagnostikueshëm. Vetë edukimi si një fenomen shoqëror është rezultati kumulativ i veprimtarisë pedagogjike njerëzore gjatë gjithë historisë së njerëzimit. Në veprimtarinë pedagogjike individuale, rezultati i saj është edhe edukimi i njerëzve të veçantë, i cili shfaqet si karakteristikë e edukimit të tyre. Këto rezultate janë gjithmonë të një natyre të përkohshme, domethënë nuk mund të merren menjëherë pas ndonjë mase, ndikimi apo ndërveprimi pedagogjik. Por megjithatë, rezultatet e edukimit janë të parashikueshme dhe të diagnostikueshme, pavarësisht nga shkathtësia, kompleksiteti, mospërputhja, marrëdhënia dhe ndërveprimi dialektik.

I përshtatshëm për fiksim me një shkallë më të madhe ose më të vogël saktësie:

njohuritë, aftësitë, aftësitë;

treguesit zhvillim personal(niveli i zhvillimit të anëve intelektuale, emocionale, vullnetare, motivuese të personalitetit; niveli i zhvillimit të interesave dhe nevojave njohëse dhe të tjera; formimi i një motivimi të qëndrueshëm për të mësuar; niveli i krijimtarisë së individit; aftësia të vetëvendoset; nivel moral kultura estetike, fizike, ekologjike dhe të tjera);

efektet (pasojat) negative të edukimit: mbingarkesa dhe lodhja, shfaqja e fizike dhe Shendeti mendor, shfaqja e neverisë ndaj të mësuarit, rezistenca ndaj edukimit, negative përvojë jetësore etj 2